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[摘 要] 本文以探讨 BT 模式建设项目的投资及项目管理为目的，通过对 BT 项目投资的调查和评估，分析了在 BT 项目投资选择中有必要考虑的问题。通过对风险因素的分析，以投资建设企业的视角论述了规避风险的方法。
　　[关键词] BT 项目投资 风险分析 项目管理

　　BT（Build Transfer）即建设移交，是建设领域中采用的一种新兴投资建设模式，BT 项目大多由政府和大中型企业合作，采用 BT 方式可以缓解政府建设期间的资金压力、减少建设管理和协调内容、降低合同管理难度等优势而较受青睐。同时，对于项目公司而言，BT 项目投资也是一种良好的投资渠道，可以发挥自身的项目融资优势和企业自身技术和项目管理水平，达到利益的最大化。那么，如何选取合适的项目？在项目运作中又有那些风险、如何规避风险呢？特别是在项目投融资和风险分析这方面，相对较弱的施工企业而言，更是值得研究探讨的问题。笔者结合近几年公司所承揽的 BT 项目和了解到的其他公司项目投融资的情况，浅谈一下个人观点。
　　在了解 BT 项目信息后，需对项目的整体情况进行摸底调查，包括回购方的基本情况、项目批复情况、工程情况、项目进展情况及进度要求等。在调查完成的基础上进行项目投资的可行性评估，避免在项目投资过程中的盲目情况，这是投资分析和风险防范的基本一步。对整个项目的投资建设背景、政府整体规划以及工程项目技术经济情况和投资收益情况等进行分析。结合企业自身的技术经济实力、企业的市场发展战略以及项目中标的可能性等方面进行分析论证，做出判断。针对项目公司注册要求做资本金安排分析，结合工程项目的投资情况和进度计划对项目整体资金需求、资金计划安排、融资方案等进行阶段性分析和定量分析。同时也需要对企业自身的融资能力、融资渠道、融资成本等进行分析和策划，确保资金链不断裂，能有效保证施工进度需求。
　　明确各种控制性要素，如回购基数、回购投资收益率、回购期、回购款支付形式及周期、税率等。建立合理的财务、造价模型，计算项目经济评价指标是否满足要求。对于项目公司而言，回购方能否按时履约支付回购款是最大的风险，还有政策风险及利率上涨等风险。BT 项目可行性评估采取定性分析与定量分析相结合的方式，定性分析主要关注项目概况及风险因素，关注点是项目本身的战略意义和政府的重视程度。定量分析主要是项目的财务评价，以及工程的技术经济分析等。
　　BT 合同会约定投资方需按《中华人民共和国公司法》及其他相关法律和政策规定注册组建项目公司，办理税务登记，并注入本项目的资本金。项目公司应承担建设期的工程项目建设内容的资金和有关协调工作。项目公司有权作为建设期的项目法人，按照建设工程基本建设程序独立负责本项目的建设管理。一般的 BT 项目的合同都规定在项目竣工验收合格后进入回购期，政府才开始支付回购款。所以在项目建设期内，质量、安全、进度等如出现问题都将导致项目不能按期验收，这样对项目的回购影响很大。严把设计质量关，施工图阶段做好设计优化。
　　确保工程预算较高的精度，在对下游分包单位的管理中做好造价的控制工作，控制好变更索赔等费用。对整个项目的分包、物资采购、设备租赁等整体的合同框架做好设计，选择较好的合作单位，指定科学合理的物资采购和设备租赁计划。严格执行合同会签或审批等工作，提高合同质量，在合同签订阶段合理的规避风险。选择资信较好的合作单位，做好工程的质量、安全、进度、文明施工等管理工作，以及做好工程造价的控制工作。在做好工程的过程控制的同时，也需做好工程技术资料的归档等工作，及时移交或部分移交工程项目。项目公司面临的另一个风险是回购风险。业主或政府能否按时回购，及时支付回购款是至关重要的。为了规避回购风险，一般可以要求业主或政府以担保的方式进行弥补，如设置第三方独立担保、履约保函、土地质押等。基建项目投资巨大，融资环节如果出现问题将直接影响到项目的推进。所以融资渠道、融资成本等应结合公司实际进行策划，安排资金使用计划和融资计划，确保资金链连续，保障项目的顺利进行，同时也尽量做到融资成本最低。
　　利率风险主要是在项目的回购期，主要是在回购期内利率发生变化，可能导致融资成本增加，并影响到回购方支付回购款的金额，进而影响到投资收益。一般规避利率风险的做法是在回购协议中明确项目投资收益率设定为浮动的，在一定范围内利率不做调整。超出范围的，必须按新的利率调整投资收益率，并修改每年的回购金额。

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